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格林斯潘在国际货币大会的发言（全文） |
| www.cnfol.com 2005年06月09日 15:43 中国金融网 |
美联储主席格林斯潘在国际货币政策会议的精彩演讲令全球货币市场震荡。针对值得关注的世界范围内长期利率走低，我们可以给出许多解释推测。以下是中国金融网翻译的美联储主席格林斯潘在国际货币政策会议上演讲稿。
美联储主席格林斯潘在国际货币政策会议上的演讲稿(全文)：
尽管我们的联邦储备提升了200个基点，但美国财政长期利率在过去一年中还是没有先兆的明显下滑。 十年期美国国债下降了80个基点，至4%左右。除此之外，尽管信用风险储备开始蔓延，投资收益合作债券与国库券相比同期下滑。
长期利率的异常表现在一年以前就有所反映，去年五月、六月市场参与者行为按预期进行，美联储坚挺的货币政策一直广受期待，他们预计由于债券处于历史性联合发布阶段，会使储备金利率升高，所以建立了巨大而迅速长期债务程序。但是，夏天到了，市场上出现的压力使长期利率下滑。今年三月，市场参与人员重新报价考虑长期利率，但是从去年发生的事看，压力重新袭来将使得上调利率短命而亡。
那么，都有何种压力呢？很明显，他们并不只操控着美国，长期利率的缓慢下滑实际上已经蔓延各处。除了日本，其他七国集团的利率都已经明显的下滑，超过了美国利率。即便是在经济显著地区，凡是历史上经常出现通货膨胀，不平衡和汇率不稳定状况的，都在长期金融领域取得了成绩。很多年来，市场长期国内货币负债已转变为滞销状况。但是在2003年，举例而言，墨西哥就发行了二十年期比索债券，近几个月来，哥伦比亚发行了全球性国内货币债券，由于世界范围内利率下滑，美元债券指数全美走低，财政滑落到历史最低水平。
针对值得关注的世界范围内长期利率走低，可以给出许多解释推测。
其中最显著的推测就是，市场发出了经济薄弱的信号，这是一种最可信的观点。但是全球经济范围内某些地区的周期性经济浮升并没有体现出利率的下滑。
第二种推测包涵了养老金行为。由于不可避免的退休人口的增长，特别是在发达国家中，退休金的短缺已逐步受到注目。退休基金和保险公司被迫增加显著的长期基金投资组合。这种逐步增长的长期债务需求已经在了近期法国和英国发行的五十年期国债中得以明显体现。但是世界人口统计趋势是一个严肃的事实，近期对基金短缺的调整看起来也不能作为一个完整的解释。
外汇管理局认为美国国库繁重的债务负担是另一种利率走低的推测。无疑，购买力也降低了美国长期国库券利率，但却给市场提供了长期的资金支持，美联储官员预测对国外官方购买的作用是适度的。除此之外，类似的购买难以成为利率走的低的解释。
最后一种解释就是从苏维埃的解体，中国和印度进入全球贸易市场为起始点，发展允许了低成本生产力进入到全球货物和服务的需求体系中来。同时，更强的金融市场组合意味着世界市场更多的储蓄分配已经配置到国外的低成本金融投资中。
世界市场货币、服务和金融的增加导致了重大的通货膨胀，这一点我们已经在世界各国有目共睹了。这种表现无疑促进降低通货膨胀可能导致的危机风险，同时也折射出记名国库券和长期利率的显著下滑。虽然这种解释有助于明了过去的一年，即使短期利率有所上升，但我相信这不能解释长期利率的下滑。
不论潜在原因是什么，世界范围内的零风险长期利率已经成为推动投资者获取最高回报的因素，从而降低近年来补偿金来承担信用风险以及其他风险。大量资金流入私人公司或成为边缘基金的发行调查是非常明显的。这种实体已经从那些追求上限，风险调控利率收益的投资者那里提升了显著的资源。为了达到这一要求，套汇基金经理建议增加合作贸易战略以便开拓可预测的套汇时机，而其被认为是提出了超额利率返还，众多案例表明这是不当的作为。这种尝试完全可以视为明确增长或是抵押贷款债务复杂性上升的证据。通过从系统风险中分解出特殊风险，抵押债务是增强风险管理强有力的工具，但采用这种方法订价或规避风险还
我并不怀疑有很多新套汇基金投资人怀抱着微小而短暂的市场无能心态，他们都期待着高利率返还收益。时机成熟，很多触手可及的成熟收益果实早已经被那些大范围套汇基金资本经理人摘走，留下了有效的市场和正规返还作为副产品。
持续不断的努力，追求超过平均返还收益会由于补偿金的不均导致风险产生。过去大量的贸易战略已经证明了这一点，从近期的套汇基金返还资料中也表明了这一点。
从而，在近几年内套汇基金激增后，将会产生短期的收缩，很多富裕的基金经理人和投资者将会不那么富裕。但是，随着公司的其他投资者，银行或其他贷方有效的进行信用风险管理、必要的金融调整，就将不会威胁到金融稳定。
我相信这一插曲将不会使我们失去对重要套汇基金的眼光，新的金融产品已经在不断提升的流畅市场和发展的金融风险中稳定了金融，加强了经济灵活性、弹性。
当今世界的经济和金融通过种种方式正在发生着变革，而这些变革我们还并不完全理解。政策制订者并没有能力完全及时的预料到潜在的不利发展方向。因此在我看来，我们的经济应具有足够的适应性和弹性以应对不可预知的打击，这一点与经济发展的可行性同样重要。政策制订者需要更多的依靠市场的自主调节机制去替代政府官员对于外来的不准确的预期。
美国在2001年9月11日恐怖袭击后的经济反弹就是一个佐证，这次袭击吸引了近期的巩固提高的灵活公共机构和市场机制的目光，
2001年9月11日的恐怖袭击对美国经济的影响正说明这一点。此前制度和市场不断增加和提高的的适应性措施抵消了那次打击的影响，并没有给我们的全部经济造成长远的不利影响。但是那种适应性并没有被认同，每一个措施和努力都是为了保护并发展它而展开的.
综上而论，最近世界上出现的保护主义和教条结构主义会让人感觉忧心忡忡。最后，我相信我们会认清世界共同利益，调整全球和国内的管理，提升国民的繁荣发展。 |
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