投资要点：

　　一、银行业政策回顾与展望。

　　1、2007年我国银行业在紧缩中快速增长。全年贷款有望增长17%，净利润增长60%。

　　2、2007年我国银行业4条政策主线：(1)逐步完善汇率形成机制；(2)综合运用各种货币紧缩政策；(3)大力促进金融产品创新；(4)强化风险管理，稳步推进对外开放。

　　3、2008年3条政策主线: (1)货币从紧。央行将两手并用，同时使用市场化和行政化手段实施“从紧”的货币政策。(2)人民币汇率波动幅度扩大，预计08年人民币升值幅度将扩大为每年8%左右。(3)在完善风险监管的基础上继续推进金融创新。

　　二、预计2008年我国银行业净利润增长43%

　　六大因素驱动2008年银行净利润增长：(1)净利差平稳或略升；(2)信贷成本趋于下降；(3)五大因素促银行中间业务快速增长；(4)费用收入比降低；(5)两税合并带来税负减少；(6)下降了的贷款增速。预计2008年银行贷款实际增速仍将达14%左右。

　　三、2008年银行股5大投资主题

　　我们在2006至2007年各期策略报告中，曾先后分析指出我国银行业6大投资主题。

　　2008年，我国两税合一实施，预期不再；而银行的资本充足率也普遍处于较高水平，再融资这一主题也将退居次要。与此同时，银行综合化经营逐步强化，并推动我国银行业加快转型；并购扩张也开始凸显。因此，2008年银行业应关注5大投资主题：

　　人民币升值、综合经营、金融创新、并购扩张、大市值溢价。

　　四、我国银行股仍具一定的估值优势

　　1、从PE、PB的比较看，境内上市银行估值水平明显偏高。其中PE的估值与境外较为接近，PB的估值相差悬殊；和香港的比较接近，与美国的差别更大。

　　2、从PEG看，境内上市银行的估值水平仍有一定的估值优势。若以亚洲主要国家地区平均PEG的0.9至1倍作参考，2008年我国银行股价大约有35-50%的上升空间。

　　3、从行业的垄断性看，我国银行业仍享有一定的保护。

　　4、我国银行业景气有望持续，持续稳定性增长应享有较高的估值水平。