信贷增长更趋平稳

　　2008年中国经济出现拐点的可能性很小，在宏观经济依然能够保持高速增长的情况下，固定资产投资对商业银行贷款需求形成有力的支撑。

　　去年一系列对房地产行业的相关调控政策将打击一部分投机性按揭需求，但一定程度上也保障了有效按揭贷款的需求，有望降低资金泡沫所带来的信贷风险的累积。并且，房贷政策并不是要打压房市，对于房地产货币从紧更多的是防止因循环恶性贷款造成房价虚高，国家政策是要房地产业更健康和稳定地成长。在宏观调控下，预计2008年更可能的是房价逐步向理性回归，使之与经济的增长相匹配。同时，我国城市化进程有所加快，带来了巨大的住房需求，房地产贷款仍可实现稳定增长。

　　2007年居民贷款规模增速加快，在信贷规模的占比有明显的提高。并且由于房地产业的火爆，居民贷款中长期化明显。在未来几年，居民收入的不断增长成为支撑贷款需求的重要因素。

　　资金运用更加多元化

　　当前银行的信贷业务受国家调控政策的影响较大，增加资产运用渠道有利于分散风险，有利于及时根据政策进行调整，避免某一种业务波动对银行造成大的负面影响。

　　债券投资：债券投资已成为银行进行流动性管理的重要工具。尤其是当前中长期贷款增长较快，央行频繁运用上调存款准备金率的调控手段，这对银行的流动性管理提出了更高的要求，使得商业银行持有债券的意愿增强。

　　央行多次加息以及其他的货币紧缩政策，使得市场收益率趋于上升。同时，银行的债券投资也面临着公允价值变动损失的风险。但我们看到，上市银行中交易性债券占总资产比重都很小，大部分的债券是归入可供出售或持有到期。交易类债券比重较高的只有南京银行，其交易性债券占债券投资总额的30%，为上市银行中最高。浦发银行交易性债券占债券总额的16%，其余上市银行所占比重都在10%以下，因此，当市场利率上升时，对它们的当期利润影响较小。

　　参与资金拆借业务：银行是市场中主要的资金拆出方，当基准利率上升和紧缩政策导致货币市场利率上扬时，商业银行会主动对升息资产进行调整，增加拆出资金量以获得收益。尤其是国有银行，由于资金较为充裕，更积极参与同业拆借业务。这也是国有银行存贷比和超额存款准备金率较低的一个原因。

　　资产负债调整，利差扩大

　　商业银行根据加息的特点，积极调整资产负债结构，压缩收益率低的贴现业务，增加收益率高的中长期贷款的比重，从而提高了贷款的平均收益率。同时，商业银行一半的存款都是活期存款，拉低了资金成本，2007年商业银行的利差有所扩大。并且，几次加息对商业银行利差的正面影响在2008年将进一步显现。

　　由于商业银行的短存长贷的特点，活期存款和三个月的存款占比较高，因此加息后存款利率上调效果会很快显现出来。而贷款利率的上调则需要一个过程，相对于存款利率的调整存在一个滞后期，2008年银行的利息收入还会从中受益。

　　税率降低带来实质性利好

　　2008年内外资企业所得税合一，法定税率降为25%，对商业银行的业绩产生最直接的影响。

　　多年来，银行业在我国各行业中的所得税赋较高，因此在与外资银行竞争时处于不利的地位。由于银行的拨备计提、员工成本等税前扣除事项与税法规定的差异，我国银行业的实际税率普遍高于法定税率，例如浦发银行的实际所得税率高达51%。我国税法规定，商业银行税前可列支的贷款准备金仅为贷款额的1%，而商业银行提取的贷款准备金远高于此，并且员工工资税前不可全额列支，这是银行实际税率较高的主要原因。而我国投资国债是免税的，投资国债多的银行往往实际税率较低，例如投资国债较多的南京银行，实际税率最低。

　　2008年内外资所得税统一和员工工资税前抵扣政策实施后，银行业的实际税率会大幅降低，将对上市银行的业绩提升10%以上。

　　中间业务进入高成长期

　　传统的存贷业务容易受到宏观经济波动、利率市场化导致的利差收窄及利率波动风险、资金脱媒现象的影响。而中间业务相对较为稳定，对资本金的占用、需要的风险拨备均较低，能够平滑和缓冲各类冲击。一个银行的中间业务占收入的比重越高，银行的收入就越稳定，受到宏观经济变化冲击的影响就越小。

　　我国商业银行开办的中间业务涉及结算、代理、银行卡、担保承诺、资产托管、电子银行等品种，业务种类上仍处于初级阶段。招商银行中间业务的占比最高，达到了16%。建行、中行等国有银行中间业务占比在12%以上。国有商业银行具有庞大的银行网点和广泛的客户资源，与股份制银行相比有一定优势。

　　2007年商业银行除了传统的中间业务之外，新兴业务收入也实现了快速增长。商业银行的基金托管、代销、理财咨询等业务带动了中间业务的高速增长。在未来几年中，随着资本市场的繁荣，企业、居民多元化金融需求的增强，我国商业银行中间业务有着很大的提升空间。

　　成本控制能力增强

　　银行的营业费用主要由员工成本、折旧费和其他三部分组成，其中，员工费用约占一半左右。营业收入的快速增长以及运营效率的提高，使营业净收入增速快于营业费用支出。考虑国内银行正处于业务扩张和业务转型期，我们预测一些银行的2007、2008年成本收入比可能有所提高，但仍可控制在合理水平。(张景)

　　上市银行业绩高增长

　　(单位：亿元)

　　所得税降低对上市银行影响测算

　　(单位：亿元)

　　资产规模     2007年业绩预增

　　工商银行    85977    60％

　　建设银行    64060    48％

　　中国银行    60202    －

　　交通银行    22199    60％

　　招商银行    12193    110％

　　民生银行    9446     60％

　　中信银行    9289     100％

　　兴业银行    8576     130％

　　浦发银行    8444     66％

　　华夏银行    5296     －

　　深发展     3405     100％

　　北京银行    3067     50％

　　南京银行    806        50％

　　宁波银行    734        50％

　　利润总额     所得税减少        净利润增加

　　浦发银行    8089     647．12     16．50％

　　工商银行    91439    7315．12    11．45％

　　中国银行    75486    6038．88    12．08％

　　建设银行    83793    6703．44    11．74％

　　交通银行    22564    1805．12    12．14％

　　深发展     2783     222．64     11．88％

　　兴业银行    7920     633．6        10．52％

　　中信银行    9308     744．64     14．19％

　　北京银行    3838     307．04     12．60％

　　华夏银行    2676     214．08     13．12％

　　招商银行    14463    1157．04    11．61％

　　南京银行    809        64．72        10．00％

　　宁波银行    799        63．92        10．02％

　　民生银行    6666     533．28     12．37％